据港交所5月11日露馅兴安盟隔热条PA66生产设备厂家，全球消耗3D印龙头——圳市创念念三维科技股份有限公司（以下简称：创念念三维）传来喜讯，公司崇拜通过港交所主板上市聆讯，由中金公司保荐。

智通财经APP不雅察，行为全球3D印赛说念的杰出人物，创念念三维仅用三年时候便将营收从18亿拉升至31亿，展现出惊东说念主的爆发力。关系词，亮眼的营收增速背后，却是2025年霎时录得1.82亿元净厌世的无语阵势，这种“增收不增利”的财务断层，能否向阛阓讲好个对于“硬件+软件+平台的全场景生态闭环”的新故事？

收入增长背后成本与用度失控

招股书表现，创念念三维是全球消耗3D印产物及就业提供商。该公司的产物及就业主要包括：3D印机、3D印耗材、3D扫描仪、激光雕塑机、配件过火他，以及通过创念念云(注于3D印内容的平台)提供的种种就业。此外，该公司于2025年8月出Nexbie，个注于3D创意制品的国外电商平台。

该公司的全场景3D印产物与就业矩阵互相赋能。在创作过程中，用户相同将3D印与3D扫描、激光雕塑相结，从而已矣的不休案。该公司通过提供站式购买就业，并促进产物与就业间的抓续流量调遣，旨在动客户复购产物，并增强客户对该公司产物与就业的黏。此外，客户购买该公司的产物后，将被引至创念念云及Nexbie平台，此举不仅能促进用户参与度，亦能助力产物发现。

2023年至2025年，创念念三维营收从18.83亿元增长至31.27亿元，三年复增长率达28.87，界限彭胀迅猛。关系词，用度增速远收入增速：2025年收入同比增长36.63，但销售及营销开支、研发开支、行政开支差异同比增长48.85、49.2和60.9。三项用度计占收入比重从25.5飞腾至30.7，严重侵蚀毛利。此外，2025年"其他厌世净额"达2.39亿元，主要来自向投资者刊行股份及派付股息2.4亿元所致，致年度归母净厌世1.82亿元——即便剔除这要素，经拯救净利润仍从2023年的1.30亿元抓续下滑至2025年的0.92亿元，中枢盈利智商逐走弱。

为倒霉的是，创念念三维资金率劣化，存货激增叠加应收账款失控，规画现款流由正转负兴安盟隔热条PA66生产设备厂家，造智商已显脆弱。2025年规画行径现款流净额次转负，录得-0.64亿元，中枢原因在于存货大幅增至6.34亿元（同比激增44.73），与此同期，交易应收款增至3.38亿元（同比暴增50.16）。存货盘活天数由2023年的81.4天蔓延至2025年的98.3天，流动钞票盘活率抓续走低。大的隐忧在于流动欠债由7.64亿元连忙攀升至12.23亿元（增幅约60），而同期公司抓有的现款及现款等价物从3.02亿元降至2.77亿元。正在冲刺港股上市的节点上，资金压力令成本阛阓的容忍度将继承熟悉。

生态尚未闭环，进口已被侵蚀：创念念三维的协同困局

从业务布局来看，创念念三维的策略意图十分明晰——构建个隐痛“扫描—建模—切片—印—激光雕塑—往复”的全场景3D创意生态。创念念三维不息引申产物线：2025年4月，创念念三维在十周年仪式上发布了系列新品，涵盖FDM 3D印机、切片软件Creality Print 6.0、创念念云平台、激光雕塑机、3D扫描仪等，并抛出“往时三年将用30的增量利润反哺生态链”的作甘心。此外，公司线路将发力UV印技能域，并不息追求限轴等下智能阶段3D印技能的开发，占阛阓先机。同期，创念念三维计较开发Nexbie 以不息用户、创作家及坐褥者，以柔供应链已矣创意落地，隔热条PA66并以分润机制激活全民参与。通过将生成式AI技能整至公司的产物与平台。从官表述看，个无缺的全历程生态链的确依然搭建完毕。

关系词，名义生态闭环的另面，是中枢进口的脆弱正在被漠视。公司自2023年至2025年间，3D印机收入在总营收中的占比从74.6大幅压缩至57.1，而同期出货量也从87万台降至74万台。天然公司确认注解为产物均价擢升（从1600元擢升至约2500元）所致，但这调遣体现出公司实质上正在殉难人人阛阓份额来保管收入增长。

要道的是，印机行为统统这个词生态的中枢“进口开导”，旦出货量疲弱，后续的耗材、配件以及扫描仪等升值业务的抓续增长将短缺充足的用户基数复古——而耗材和扫描仪恰正是生态闭环中已矣频复购的两大援助。生态的启动依赖进口的巩固，但创念念三维在进口端的参加和竞争复兴力度明显不及。

与此同期，创念念三维所声称的“生态护城河”在本质运营中靠近特地大的挑战。甘休2025年末，创念念云平台上存储的3D模子已过270万个，领有约8.43万名模子创作家。关系词，生态绑定强度取决于用户是否法或不肯意离开该生态系统，而当今公司并未露馅开导与平台的不息率、耗材复购率或扫描仪与印机之间的用户重迭数据。用户不错使用其他印机制作从创念念云下载的模子，也不错用创念念三维的扫描仪扫描数据后出到竞争敌手的平台上进行印。

在产物迭代与定位上，创念念三维天然在3D扫描仪域获得了全球消耗市占率的收获，在激光雕塑机域名次全球三，但这些“二、三”的标签并未委果为印机这中枢进口的竞争力提供正反馈。2024年，按GMV计，创念念三维在全球消耗3D印机阛阓名次二，市占率约11.2，名拓竹则达35.5；2025年全年，拓竹在2500好意思元以下的初学3D印机阛阓拿下37的份额，创念念三维则退居二。从也曾累计出货量全球到单被反，进口地位的动摇委果反应了竞争态势的变化。

此外，在渠说念布局与全球化的资源分派上，创念念三维的多元化勤恳在定进度上漫步了中枢竞争资源的聚焦度。公司铺设了隐痛全球约140个国和地区的销售收集，包含81网店、2422经销商；国外阛阓是其营收基本盘，2025年来自北好意思和欧洲阛阓的营收计占比达57.3。为复古如斯普遍的渠说念体系，公司销售和营销参加从2023年的3.02亿元增至2025年的5.70亿元，营销用度率从16大幅攀升至18.2，而同业拓竹则像个以成本和技能驱动的玩——竖立不到六年营业收入即结巴百亿元。这种率界限超过加重了创念念三维在成本阛阓叙事中的矛盾：渠说念彭胀和产物多元化并未调遣为主进口的强势竞争力，而是形中侵蚀了利润空间。

九九归一，创念念三维靠近的中枢业务矛盾在于：试图在耗材、扫描仪、激光雕塑机等多条业务线上着花，却未能守住3D印机这中枢阵脚的护城河。生态构建不行仅仅张涵盖了种种化硬件的“宽产物线全隐痛清单”，而是须诞生在委果的交互闭环与用户迁徙成本之上。当主力进口——印机的份额与出货量双双被同业压制，而其他辅助业务尚未造成足以反哺进口的用户诚意与频复购时，这套所谓闭环生态易异化为个“进口失守、新业务各利己战”的规画困局。

综上，创念念三维告成通过港交所聆讯，营收三年连攀新，看似风物限。关系词，剥开营收的外套，公司正陷“生态尚未闭环、进口已被侵蚀”的结构困局。在冲刺上市的要道节点，成本阛阓测度创念念三维的圭臬不应仅仅“全球消耗3D印龙头”的标签，而是其能否委果构建个可御、黏的生态闭环。就当今而言，这故事的劝服力仍显单薄。

【责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和关。和站对文中述说、不雅点判断保抓中立，不合所包含内容的准确、可靠或无缺提供任何昭示或线路的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一都背负。邮箱：

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。